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人到中年，都避免不了出現危機并試圖找到良方，企業亦如此。即將邁入38個年頭的TCL宣布了一個讓家電業頗為意外的消息，擬以47.6億元向TCL實業控股（廣東）股份有限公司轉讓消費電子和家電等終端及配套業務。這意味著，TCL集團將徹底剝離家電業務，僅保留旗下面板和材料業務。

這一舉措的原因，TCL給予的解釋是，TCL集團作為A股上市公司長期因家電業的低估值，股價整體被拉低，此外，家電和手機業務雖然營收規模大，但毛利率低，而面板業務與之相反。TCL集團公布的2018年上半年財報顯示，TCL旗下面板公司華星光電占TCL集團營收的23.32%，而凈利潤占比已近八成。

五年前，TCL集團提出智能及互聯網戰略轉型規劃，TCL對外宣布，在5年內，建立起“雙 1 億”用戶群(1 億活躍家庭用戶+1 億活躍移動用戶)，直接影響全球人口的 10%-15%的人群，產品和服務對利潤的貢獻各占 50%。時隔5年，TCL利潤來源仍然以產品為主，轉型成效甚微。在經歷2015年、2016年業績大幅下滑，彩電和手機業務相繼出現虧損之后，雖然得益于面板業務的貢獻，TCL在2017年業績出現好轉，但整體利潤并未恢復到2014年的高峰。TCL需要強勁且利潤高的業務去支撐公司未來的發展。這正是TCL集團剝離家電業務的使然。

然而，在TCL集團月初公布重組消息之后也并未獲得資本市場的認可，TCL股價近一個月一直徘徊在每股2.35-2.56元的價格區間。未來，TCL面板業務前景如何？TCL集團能否靠面板業務持續提振TCL業績？

危機：業績之困

TCL集團旗下擁有四大主營業務，電視、手機、面板、白色家電（冰箱、洗衣機）。除了面板利潤可觀之外，TCL旗下電視、手機兩大業務在近五年的業績表現上極具不穩定性。作為TCL集團營收占比最大的TCL電子（原名“TCL多媒體”，主要經營電視機的生產和銷售）在2013年、2014年、2015年出現虧損和利潤大幅下滑，2016年開始恢復增長但利潤并不樂觀。

最近幾年，國內彩電市場持續低迷，整體市場需求萎縮，據相關機構的數據顯示，2019年國內彩電市場整體銷量將下滑5%。TCL電視在國內的市場份額一直被海信和創維趕超。因此，TCL電子在未來需要更多依靠海外市場的增長。但從利潤來看，與華星光電（主要經營面板生產和銷售）相比卻差距甚遠，2018年上半年，TCL電子營收增長14.2%，利潤4.68億元同比增長237.5%，而華星光電盡管營收同比下降13.07%，凈利潤達12.18億元，面板的利潤幾乎是彩電利潤的3倍。

TCL通訊（主要經營手機業務）在2013年、2014年保持增長外，從2015年開始，國內外市場都呈現下滑態勢并大幅萎縮，目前已從占據TCL集團30%的營收下滑到2018年上半年的8.95%。從全球市場來看，手機品牌格局已定，在三星、華為、蘋果、小米、OPPO的攻勢之下，TCL手機已錯過了發展的最好時機。

近幾年，白色家電業務在TCL集團銷售占比逐年提升，TCL空調和洗衣機雖然借助線上及三、四級市場，整體銷量有所增長，但從國內市場來看，空調、洗衣機品牌集中度較高，在空調領域，格力、美的把持60%以上份額；在洗衣機市場，海爾、小天鵝、美的占據中國市場56%以上份額。因此，TCL白色家電業務后續的增長依然需要依靠海外市場。

早在1999年，TCL開始布局海外市場，在越南建立第一個海外彩電生產基地。2004年，TCL分別收購法國電視機企業湯姆遜、歐洲手機制造商阿爾卡特，正式開啟國際化之路。2014年是TCL海外市場高速增長的一年，TCL海外收入已占整體應收的46.6%。但此后，相比海爾、美的最近幾年在國際化的收購和擴張，TCL顯得謹小慎微，雖然在2016年收購黑莓欲切入手機高端市場，但銷量不盡人意。

最近3年，TCL海外銷售增幅不大，與國內營收基本保持各占一半的比例。從2018年前三季度的業績來看，TCL集團營收822.4億元同比增長僅0.03%，凈利潤下降5.13%達28.8億元。

重組：前景美好 路途兇險

TCL集團重組完成之后，命運將完全由華星光電主宰。TCL集團從一家家電業務主導的公司轉變為以面板業務為主的公司，直接與國內京東方、韓國的三星、LGD等展開競爭。

從華星光電近五年的業績來看，除了收入因市場的震蕩在某一時期有所影響，凈利潤還是相當可觀。2013-2017年期間，凈利潤增長至40億元。國內最大的面板企業京東方近5年的凈利潤從23.5億元增長到75.68億元。

高利潤同樣伴隨著高風險

面板企業的業績與行業周期影響較大。群智咨詢對科技另眼看表示，從今年開始，面板規律性的循環周期被打破。過去，面板每一次的價格下跌和上漲周期大概持續在12-14個月，但今年，面板的漲價和跌價周期只持續了3個月。

此外，“面板價格的波動幅度越來越大，最高浮動在30%，周期越來越短。”這也讓面板企業措手不及，對面板公司的應對能力是一大考驗。

這也直接體現在了公司業績上。從京東方和華星光電最新公布的業績來看，京東方前三季度凈利潤大跌47.82%，第三季度凈利潤更是下跌81.42%。華星光電前三季度銷售收入下滑6.8%，息稅折舊攤銷前利潤大跌近三成。

高風險也伴隨著高投入。

面板是一個資金密集型的產業。公開資料顯示，華星光電T6、T7的第11代液晶面板生產線投資金額分別達465億、427億元。9年時間里，TCL旗下擁有6條面板生產線，總投資1891億元。面板生產線從建設到盈利周期需要3-5年，如果沒有資本市場的力量，僅僅靠生產和盈利將無法獲得周轉。這也是TCL集團剝離家電、手機業務，寄望資本市場助力的原因之一。

如此大的投資與中國政府的政策支持是分不開的。除了土地的支持之外，目前，無論是京東方、華星光電都高度依賴政府補貼。在今年前三季度中，TCL集團計入當期損益的政府補貼為8.96億元；京東方達到22.6億元。京東方在此前虧損的10年間獲得超過16億的政府補貼。投資者甚至并不看好需要頻繁依靠政府補貼的模式，這也是京東方和TCL股價表現不佳的一個原因。

而未來更大的風險在于面板產業的過剩。相關機構預測，由于10.5代線產能在2019年會增加兩條，2019年全球顯示產能增速在11%，面板整體供需將呈現過剩危機，勢必將帶動整個面板價格的下跌和利潤折損。

未來：與速度賽跑

目前，華星光電旗下擁有兩條8.5代液晶面板生產線t1和t2、兩條第6代柔性AMOLED面板生產線t3和t4、兩條11代液晶面板生產線t6和t7。8.5代和11代線主要生產電視機屏，第6代線主要是手機屏。

在這六條面板生產線中，華星光電已經實現量產的t1、t2面板生產線，主要供應55英寸、32英寸電視面板。TCL集團對外表示，華星光電55英寸、32英寸液晶面板分別占據國內市場第一、全球第二市場份額。

隨著液晶面板向高世代線發展，2019年，全球10.5代面板線將會增加兩條，加上目前面板廠商盈利比較低迷，群智咨詢對科技另眼看表示，在未來幾年，更小的世代線包括8.5代線將逐步淘汰。

因此，華星光電11代線將成為8.5代線的接力者，且需要快速實現量產和提高良品率。此外，華星光電11代線將與京東方的10.5代線、熊貓10代線展開競爭。11代線主要生產65英寸以上顯示屏，t6、t7項目目前處于投產和開工建設階段，而京東方10.5代線已實現1期2期滿產，京東方公開表示，其65英寸、75英寸超大尺寸面板出貨量將有望年底沖擊全球第一。

在手機市場，華星光電第6代柔性AMOLED面板生產線T4項目計劃將在2020年實現量產。目前，在柔性AMOLED面板領域，三星多年占據全球90%以上的份額，其他中國廠商天馬、維信諾、京東方開始嶄露頭角。此前，京東方在2017年宣布第6代柔性AMOLED面板生產線量產，可實現屏幕的彎曲和折疊。據悉，京東方柔性OLED顯示屏成為國內主流手機廠商供應商，并成為華為Mate20Pro旗艦機柔性OLED顯示屏第一供應商。華星光電作為手機屏領域的新來者，將面臨更加激烈的競爭。

從HIS提供的2017年全球前五大面板公司排名，京東方占22.3%、韓國LGD占21.6%、中國臺灣友達光電占16.4%，中國臺灣群創光電占15.7%、韓國三星占9.9%。

在未來，華星光電除了與國內京東方搶占市場份額之外，還將與韓國三星、LGD展開技術實力的比拼。對于華星光電而言，更是一場速度之間的較量。