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[釘科技述評] 主打“全屋互聯家電”的云米順利在美國納斯達克上市，發行價為9美元，是在美上市的第二家小米生態鏈企業。

這家成立僅4年的公司，因為有了“小米生態鏈企業”的光環，備受關注。不過，就業務前景來看，即便有小米的品牌背書和美股上市公司的榮耀，云米也未必真的可以成為“風口飛豬”。

按照 9 美元的發行價計算，云米彼時的估值達到 8.118 億美元。其實，這個估值根本談不上多高。以國內有著互聯網基因的家電類公司來說，創維旗下的酷開在2018年上半年獲得百度10億投資之后，估計就接近100億元；TCL旗下的雷鳥公司，2018年在京東投資后估值也逼近了50億元。

也就是說，云米的估值水平，也就基本和雷鳥相當。要知道，雷鳥的誕生也不過1年半時間，而云米已經發展了4年。

估值不高，意味著資本市場其實完全清楚這家企業的真實實力。而云米上市后的股價表現，同樣也體現出這一點。

發行價為9美元，但上市后的云米的股價就基本呈現下滑之勢。截至2018年10月12日（美東時間），云米股價為8.25美元，跌破了發行價，總市值也只有5.71億美元。

之所以云米的估值和股價都在低位徘徊，在釘科技看來，還是因為其業務能力相對于競爭對手來說并沒有過人之處，全屋互聯網家電的概念雖新潮，但真正落地還是困難重重。

簡單說幾點：

其一，既然是全屋互聯網家電，主力家電產品勢必不能少。但目前云米的產品主要在廚電和冰洗上，電視、空調這兩大核心大家電缺失。當熱，電視是小米自身在做，空調是另外一家小米生態鏈企業智米在做，但他們也只能是云米的朋友。家庭互聯網的最核心入口，一般認為會是電視，而空調則是比電視產業規模還要大的品類，云米在這兩塊上只能依賴外力，無法自己掌握，這勢必會影響到云米的發展想象空間。

其二，云米的競爭對手其實非常強大，后發的云米并不容易實現顛覆。廚電領域，不僅有老板、方太、華帝這些傳統巨頭，美的、海爾這些綜合性家電巨頭也在大力拓展市場；冰洗市場格局也非常穩定，海爾、美的系（美的、小天鵝）、海信、美菱等都具有強勁的實力，從行業數據來看品牌集中度在逐年提高，中小品牌被不斷擠壓。

更重要的是，互聯、智能不是云米一家的專長，海爾、美的等企業都在積極布局智慧家庭，逐漸從單品智能走向了聯網智能，而這些企業本來就在渠道、品牌、制造、研發等方面有著深厚的積累，云米作為后發者并沒有建立別人無法超越的核心競爭能力。

其三，云米的產品線太多，而研發投入水平卻有限。據云米招股書顯示，云米在2016年推出了17條產品線，在2017年推出了18條產品線，并將在2018年圍繞全屋家電推出更多新產品，擁有凈水器、冰箱、掃地機器人、洗衣機、熱水器40余款產品。

但從研發投入來看，2016年-2017年云米研發費用為2993萬元、6075萬元。一家有著近20條產品線、40余款家電類產品的公司，這樣的研發投入水平相對來說并不高。智東西就測算，如果對應到每一產品線來看，云米2016年每條產品線平均投入約176萬元，2017年平均投入約為338萬元。

研發投入上有限，專利糾紛就少不了。釘科技就注意到，此前美的就曾指責云米的洗碗機產品涉嫌侵犯其專利。云米難以在短期內，在核心技術方面形成自己的競爭壁壘，這一短板反而因為產品線的擴張被放大。

其實，關于云米的分析還可以有更多角度，筆者簡單分析只是想提醒業界，無論概念如何包裝，如果自身沒有扎實的業務能力，不能構建差異化的競爭力，所有的光環遲早都有消失的一天。（釘科技原創，轉載務必注明出處。）